Стоит ли инвестировать в китайские эмитенты?

Активно развивающаяся экономика Китая с огромным количеством эмитентов привлекает миллионы вкладчиков на протяжении долгого периода времени. Однако с недавних пор образовались веские поводы перестать нести деньги Поднебесной.

В первую очередь это связано с тем, что Соединенные Штаты и Китай остаются в напряженных отношениях, они почти не стали лучше с того момента как президентом стал Джо Байден. Также это обусловлено натянутыми отношениями эмитентов из КНР с американскими регуляторами. Отметим, что в текущем году Комиссия по ценным бумагам и биржам планирует провести делистинг эмитентов из КНР. И напоследок, поводом не вкладывать средства в китайские фондовые рынки эксперты называют меры, предпринимаемые китайским правительством по обузданию крупных китайских концернов.

Давление на сектор образования

В последние годы в Поднебесной стремительным образом растет количество репетиторов, так как люди из среднего класса стремятся отправить свои чада в лучшие вузы страны. По прогнозам, спустя три года значение показателя выручки сектора репетиторства будет находиться на уровне 491 млрд юаней. Этот китайский рынок образования до вмешательства китайских регуляторов составлял 100 млрд долларов. На этом фоне на фондовых рынках выросла популярность эмитентов, которые ведут деятельность в образовательной сфере. Однако акции сектора снижаются с тех пор, как китайское правительство заявило о введении очередного пакета норм для этой индустри

Нововведения говорят о том, что эмитенты следует регистрировать под ярлыком «некоммерческая организация». То есть, по сути, государство ввело запрет на мобилизацию частных и зарубежных инвестиций. Также компании, которые работают в китайском образовательном секторе, больше не будут проводить листинг IPO.

Что случилось с мегамонополиями

В то время как западные потребители отдают предпочтение качественным товарам, люди из КНР больше предпочитают дешевую продукцию. Если бренды не отличаются высоким социальным или экономическим статусом, потребители из КНР слишком чувствительно воспринимают цену.

Из-за этого подхода значение маржи у китайских компаний невелико, поэтому концернам приходиться специально сокращать цены, иначе их товары не купят. Рост цен возможен только при условии весомого отрыва вперед в конкурентной среде.

Возьмем Xiaomi, она является неоспоримым лидирующим концерном в технологическом секторе. Рыночная доля компании составляет 17% на мировой арене, процент значительно больше в самой КНР. Xiaomi добилась такой доли так как сохранила уровень маржи доходов на телефонах около 5%. Из-за этого в Китае появилось много техномонополий, которые стали неуправляемыми со стороны государства.

По итогам прошлого года в КНР прошел бум ужесточения контроля технологических компаний. Власти остановили первичное размещение дочернего концерна Alibaba Ant Group. Далее они объявили, что финтех Ant преобразуется в финансовый эмитент, которому придется делать отчеты для банковских регуляторов.

Вслед за этим компании техсектора подверглись еще более ощутимому прессингу. В прошлом году правительство начало расследовать дела Alibaba. Корпорацию обвинили в нарушении антимонопольного законодательства. После нескольких месяцев расследований ее оштрафовали на 2,78 млрд долларов.

Ко всему прочему власти начали расследование против компании DiDi, которая разработала сервис такси. Дело по ней завели сразу после отличных результатов публичного размещения в США. Это связано с тем, что за чуть менее 10 лет эмитент смог захватить 88,7% доли на рынке в Поднебесной.

Из-за того, что компания является доминантной, она может диктовать свои тарифные условия. Поэтому понятно из-за чего корпорация оказалась под прицелом китайского правительства. Власти Китая не так давно запретили этот сервис в онлайн-маркете и регистрацию новых клиентов. DiDi светит небывалый штраф от регуляторов под предлогом нарушения закона о правах потребителей.

Все указывает на то, что китайское правительство серьезно занялось своими корпорациями. Alibaba и Didi лишь первопроходцы, и дальше стоит ждать новые жертвы. Шум после предъявления штрафов этим техническим концернам еще не утих, а правительство уже выбрало следующую жертву в лице Tencent. У компании отняли права на музыкальные лицензии, наложив штрафные санкции.

Соперничество США и КНР

Концерны из КНР также находятся под давлением из-за непростых отношений между правительствами Соединенных Штатов и Китая. Электронная коммерция — основной сектор, который испытывает трудности на этом фоне. Американские ограничительные меры уже негативно сказались на товарообороте из КНР и себестоимости производства в Китае продукции из США.

Во время президентства Трампа приняли закон, который предполагает, что иностранным компаниям с листингом на американском финансовом рынке придется предъявлять расширенные аудированные отчеты регуляторам Штатов. Ужесточение аудиторского контроля затронуло более 200 эмитентов из КНР с капитализацией на уровне 2 трлн. Есть вероятность, что многие компании не смогут контролировать качество аудита. Поэтому их ожидает делистинг, который негативно отразится на всех китайских акциях.

Из-за этих нововведений зарубежные вкладчики могут отвернуться от Китая. Отметим, что в прошедшем году темп роста вложений из-за рубежа превосходил увеличение внутреннего валового продукта Китая. Если не учитывать прямые иностранные инвестиции, запланированные проекты КНР по увеличению потребления внутри страны, а также постепенную либерализацию иностранных участников придется сдерживать.

Недавно ЕК запретила зарубежным эмитентам покупать компании на европейском рынке. Такие правила были установлены для китайских эмитентов с государственным финансированием и, по большей части, созданы для рынка электроники.

Экономическое падение

Китайские фондовые рынки теряют свою привлекательность не только из-за мер, принимаемых правительством КНР. Это происходит также на фоне замедления темпов роста экономики Поднебесной. Как показывают последние данные, темп роста экономики по итогам второго квартала сократился до 7,9% относительно прошлого года. Помимо этого, Народный банк Китая снизил размеры резервных фиатных средств для большинства банковских компаний.

На фоне увеличения стоимости сырьевых товаров рост потребительских цен превзошел десятилетнюю отметку. Однако в связи с нарушением цепей поставок производственный процесс замедлился. Сектор услуг также показывает замедление в росте, это связано с новой вспышкой коронавируса в Китае и последующих карантинных ограничениях. Из-за этого снизилась потребительская и деловая активности.

Промпроизводство увеличилось на 8,3% этим летом относительно прошедшего года, продемонстрировав несущественное сокращение сравнительно с маем (8,8%). Автомобилей в июне изготавливать стали на 4% меньше в годовом выражении, это обусловлено дефицитом полупроводников. Значение безработицы в мегаполисах на протяжении последних месяцев сохраняется около 5%. Безработица среди молодых людей подскочила до 15,4% против 13,6% в первом квартале.

Принимая во внимание все вышеперечисленное, а также проблемные отношения со Штатами и Европейским союзом, отток инвестиций может стать серьезной проблемой для страны.

Put или Buy?

Мы наблюдаем глубокую просадку китайского технологического сектора. Популярные акции отрасли сократились в стоимости на 30% и более процентов от максимальных значений.

В этот раз падение котировок бумаг не считается отличным поводом для открытия сделок на покупку по низкой цене. Китайское правительство еще не осуществило всех планов по урегулированию технических корпораций, стоит ждать очередных нападений на эмитенты, которые приведут к новым падением рынка. Часто инфоповоды, повлиявшие на снижение цен бумаг, не попадают в западные средства массовой информации. Нельзя спрогнозировать, когда правительство прекратит репрессии, и не совсем понятно кто сможет их пережить.