Netflix – самое слабое звено FAANG

Несмотря на великолепную динамику котировок в предыдущие периоды, в 2018 году акции Netflix потеряли запал и теперь стоят почти на 20% дешевле своих пиковых значений. Конкуренция в отрасли усиливается, а финансовые показатели компании вызывают серьезные опасения.

На протяжении многих лет Netflix успешно увеличивал клиентскую базу и выручку: в III квартале доходы выросли на 31% по сравнению с аналогичным периодом 2018 года, а операционная прибыль увеличилась с $481 млн до $980 млн. Результаты были достигнуты благодаря росту числа платных подписок на 22% за последние 12 месяцев. В прошлом году стоимость подписки для американцев была увеличена, из-за чего количество новых клиентов из США оказалось значительно меньше, чем в 2018 году.

В последнее время много говорится о падении качества новых шоу на платформе, однако, у потребителей нет особого выбора: контент Netflix все еще гораздо более разнообразный по сравнению с конкурентами, такими как Amazon Prime, Disney +, Apple TV + и тд. Да и пользователи легко могут позволить себе подключиться сразу к нескольким сервисам, так что рост подписчиков Netflix может несколько замедлиться, но все равно будет продолжаться в будущем. В любом случае, индустрия стримингового вещания все еще находится в зачаточном состоянии – новых клиентов хватит на всех. Вероятнее всего, конкуренты будут и дальше “отбирать” права на вещание сериалов у сервиса. В текущем году с платформы уйдет второй по рейтингам сериал – “Друзья”, который будет транслировать HBO Max, а в 2021 году Netflix лишится самого популярного шоу – “Офис” в пользу NBCUniversal. 

Что действительно негативно влияет на оценку акций компании, так это ее финансовые результаты. С момента IPO в 2002 году Netflix ни разу не отчитался о положительном “free cash flow”: в III квартале показатель равнялся -$551 млн, что конечно лучше, чем в 2018 году (-$859 млн), но особой радости у инвесторов это не вызвало. Более того, менеджмент не имеет ни малейшего понятия когда им удастся выйти в плюс. В фирме лишь надеются на некоторые улучшения с 2020 года. Учитывая растущую конкуренцию и острую необходимость в создании собственного контента, исправить сложившуюся ситуацию будет все сложнее.

Долг компании увеличился до опасных значений: текущие обязательства (подлежащие погашению в ближайшие 12 месяцев) превышают текущие активы – $7,3 млрд против $5,3 млрд, а значит руководству потребуется потратить большую часть будущих доходов на балансировку. Чистый долг ($18 млрд) в 14 раз превышает годовую прибыль. Словом, если давление со стороны конкурентов усилится или произойдет очередная волна отписок, то Netflix рискует оказаться в крайне тяжелом положении. В данный момент проблем с выплатой долга нет, но стоимость обслуживания займа будет постепенно расти, что в совокупности с отрицательным потоком наличности должно сыграть против платформы.

Прогноз от аналитического центра xCritical.