Кто выиграет от контроля над кривой доходности (YCC) со стороны ФРС

ФРС рассматривает возможность ввода контроля над кривой доходности (YCC), которая в последний раз применялась в 1940-х годах. Подобная политика оказывает неоднозначный эффект на фондовый рынок. Например, в Японии она явно не увенчалась успехом судя по росту реального ВВП и динамике акций, отстающих от глобального рынка (они недооценены примерно на 18%). Самым неприятным последствием “YCC” может стать разгон инфляции: как уже не раз демонстрировала история, инфляция выше 4% оказывает негативный эффект на доходность рисковых инструментов.

Опыт американской политики “YCC” оказался довольно позитивным: в период с 1942-1951 года реальная доходность акций в годовом выражении равнялась 5,6%. Тогда как в Японии она оказала лишь кратковременный эффект: доходность локальных акции в местной валюте обошла по доходности мировые инструменты примерно на 12% в период с сентября 2016 по ноябрь 2017. Однако, как уже говорилось, к текущему моменту какой-либо позитивный эффект успел сойти на нет. Возможно, данная тенденция связана с ужесточением фискальной политики в стране после 2016 года, которое заметно снизило интерес инвесторов к активам. Таким образом, если в США учтут ошибки японцев, то мы можем стать свидетелями более длительного ралли на американском рынке.

Вероятность ввода “YCC” довольно высока: в данный момент ситуация в США напоминает 40-е годы, когда в стране наблюдался огромный дефицит из-за военных расходов, а рынок облигаций требовал срочного вмешательства. Сейчас аналитики больше склонны переживать за дефляцию, чем инфляцию, из-за падения потребительской активности по всему миру, вследствие чего фиксация долгосрочной доходности выглядит даже более уместной, чем в прошлом. Антикризисный инструмент позволит разогнать инфляцию и спасти мир, погребенный под грудой долга.

В случае принятия положительного решения по “YCC” стоит ожидать снижения прибыльности банков и как следствие довольно вялого роста стоимости их акций. При этом, компании с высокой долей заемных средств и капиталоемкие отрасли промышленности (металлургия, автомобилестроение, строительство и тд) способны выиграть от искусственно сниженных ставок финансирования.

Прогноз от аналитического центра xCritical