Alibaba: фундаментальная оценка остается неизменной

Недавняя распродажа на рынке открывает прекрасные возможности для инвесторов, желающих внести изменения в свой портфель. Среди интересных компаний выделяется Alibaba, которую иногда называют “китайским Amazon”.

Сходства, конечно же, присутствуют, но идентичными их конечно же не назовешь. Капитализация Amazon значительно превышает рыночную стоимость Alibaba. Однако, если мы проанализируем финансовые отчеты, то окажется, что китайская компания ведет свою деятельность гораздо более эффективно. Выручка за полный фискальный год составила $280,52 млрд и $71,97 млрд у Amazon и Alibaba соответственно. При этом, валовая прибыль компаний была следующей: $114,99 млрд (41% от общего дохода) у Amazon и $32,47 млрд (45%) у Alibaba. Чистая прибыль Amazon составила $11,59 млрд (4%), тогда как Alibaba отчитался о $21,1 млрд (29%). Как мы видим, менеджмент Alibaba делает все правильно: у компании отличный потенциал для дальнейшего роста, что в конечно итоге должно позитивно сказаться и на стоимости акций.

Сейчас инвесторы переживают из-за того, что китайское правительство может “ограбить” их, например, признав VIE (Variable interest entity) незаконными. На самом деле вероятность этого шага крайне мала, даже в условиях торговой войны. КНР прилагает много усилий, чтобы расширить свое влияние по всему миру, а значит подобные действия являются иррациональными. Судя по всему, мы наблюдаем атаку не на компанию, а на ее руководителя. Хотя инвесторам стоит учитывать тот факт, что компартия может оказать сильное влияние на Alibaba как напрямую – через нормативные акты, так и опосредованно – путем политического давления.

Кроме того, правила бухучета в Китае не так строги как в США. Разумеется, это не означает, что Alibaba занимается махинациями, но риски “пересчета” или чего похуже явно присутствуют. К тому же баланс компании крайне сложный: огромное количество инвестиций и поглощений в последние годы дают о себе знать.

Тем не менее, с чисто фундаментальной точки зрения акции Alibaba стоят крайне дешево, особенно после падения их стоимости на 30% от максимальных. “Ловить” акции во время обвала довольно опасно, так что более безопасным способом поучаствовать в восстановлении котировок Alibaba может стать “Kraneshares China Internet ETF” или его аналоги.